資料來源：鉅亨網  新聞中心　(來源：財訊.COM)　2011-12-19  08:58


金價從2002年的277美元漲到今年的最高點1920美元用了十年的時間，漲幅接近7倍。不可否認，黃金的上漲與通貨膨脹、整體貨幣存量、股票市場的蕭條有很大關係，但是決定黃金漲跌的根本原因還在於美國經濟增速與全球經濟增速的差值，即如果美國的經濟增速高於全球的經濟增速，差值為正數則黃金下跌；如果美國經濟增速低於全球經濟增速，差值為負數則黃金上漲。

我們統計了1971年至2011年美國GDP增速和全球GDP增速的差值，以及期間紐約商品交易所黃金的年末收盤價。發現兩者有極高的負相關關係。美國經濟的強弱直接決定持有美元的投資者是否覺得安全，如不安全，投資者就會選取安全邊際更高的資產--如黃金。

我們把黃金的漲跌分三個階段來驗證二者的關係：

第一階段（1971—1980年）。在這10年里黃金從43.8美元/盎司一路大漲至873美元/盎司，漲幅高達20倍。這10年里面有7年美國的經濟增速是低於全球經濟增速的。其中漲幅最大的年份分別是1973、1974、1979，這期間由於1944年布雷頓森林體系確認了世界貨幣與美元掛鉤，美元與黃金掛鉤，即35美元兌換1盎司黃金。各國可在任何時間用35美元/盎司的價格向美國購買黃金。這就導致美國政府可以無限制地印刷美元，通貨膨脹愈演愈烈，美國經濟進入滯漲。大量的美元流向全世界，引來無數國家擠兌美國黃金，尼克松政府宣布美元和黃金脫鉤更是對黃金的上漲推波助瀾。更多的人們發現，如果美國經濟增速相對於全球經濟停滯或者增長緩慢，則美元不再是安全的資產，黃金上漲也就成為必然的了。

第二階段（1981—2000年）。在這20年里，COMEX黃金由最高價的873美元/盎司跌到254美元/盎司，通常人們把這二十年叫做“淡金年代”。1979年時沃爾克提出“強勢美元”口號，一系列措施成功制服了高達兩位數的通貨膨脹，為美國經濟此后20余年的平穩增長奠定基礎。而1993年上任的克林頓總統采納新經濟學派的理論，大量減少聯邦財政赤字，就業人數不斷增加。1981年至2000年期間，美國的經濟增速平均高達3.4%，而此時全球經濟增速還不到3%，美國的經濟增速比全球快，黃金“金光”消失，跌跌不休。

第三階段（2001—2011年）。2001年是黃金的轉折年，黃金從最低點255美元/盎司一路飆升至最高點1924美元/盎司，在這11年里，美國的平均經濟增速為1.9%，而全球的經濟平均增速為2.7%。以中印為代表的新興市場國家帶領世界經濟快速發展，而美國則由於遭遇到金融海嘯、美債危機等因素的打擊，經濟一蹶不振。加之美聯儲QE1、QE2的不斷刺激，大量美元流入市場，伴隨著高失業率、高通脹的壓力，美元不再堅挺，避險資金一定會拋棄美元，選擇相對安全的黃金，從而上演了十一年的黃金大牛市。

通過以上三個階段，可以證明，黃金的漲跌和美國經濟增速與全球經濟增速的差值確實有很強關係。其根本的邏輯就在於，如果美國經濟增速高於全球，則代表持有美元資產會更安全，投資者自然不用拋棄美元轉而尋找其他更安全的資產；反過來，如果美國經濟不如全球經濟，則美元就不再是最安全的資產，投資者一定會拋售美元，尋找黃金作為替代品。而近期公布的一系列數據證明美國的經濟在好轉。而全球經濟由於歐債危機進一步惡化、中國“調結構”的影響，明年全球經濟增速很有能比美國要低，黃金面臨很大的調整壓力。

技術上，黃金已經有效跌破30日均線，而周K線30日均線是黃金的“生命線”，因為黃金從2008年10月最低點688美元/盎司上漲以來每一次重大的回撤都會被30日均線支撐住，而截至12月16日當周，COMEX收於1597.9美元/盎司，有效地跌破了30日均線1671點。從周線級別來看，黃金持續下跌的趨勢已經形成。

綜上所述，筆者認為，黃金向下的概率很大，通過黃金分割點測算COMEX黃金下跌的第一目標位置有可能為1450美元，第二目標位置則有可能為1300美元。投資者對黃金應保持“冷靜”的態度，逢高沽空為宜。

（江海匯鑫期貨 王博華）

(王德軍 編輯)